鍍鋅無縫鋼管商家據悉，7月23日，倫敦金在連續兩天大漲的基礎上繼續走高，再次創下1888.65美元的高點，距九年前的歷史高點僅有32.5美元。而在過去的兩個交易日，倫敦金已取得了54美元的上漲。

　　另一邊廂，包括原油、鐵礦石、銅等有色品種在內的國際定價商品，以及螺紋、玻璃等國內定價的商品近兩日也創下階段新高。主要工業品價格運行展現出明顯趨同性的同時，引發了市場有關商品上漲的討論，對此有機構認為商品步入牛市。

　　實際上，近期整個商品市場更多是結構性的上漲行情，其中又以貴金屬表現最為突出，其他品種雖然也在同步上漲，但是整體幅度相對有限，更多是受到自身行業因素影響，部分商品價格表現相對突出。

　　商品牛市的確立，需要經濟周期與貨幣周期兩個前提，企業通過擴大再生產從需求端對原材料產生拉動，帶動商品價格上漲形成良性循環。現在，顯然還不是。

　　相比之下，將近期商品市場的走勢看作是，國內從疫情中恢復所帶來的中周期價格反彈，無疑要更靠譜一些。

　　修復性上漲

　　作為近期表現最為搶眼的品種，黃金、白銀雖然也是大宗商品的一種，但是其價格影響因素眾多，不同時期主導因素又各自不同。

　　就近期市場表現來看，無疑是來自貨幣政策端的影響最為突出。一些市場表現提供佐證，即7月上旬風險資產、避險資產的同步上行，也說明了推漲動力來自流動性。

　　7月21日晚，歐盟最終達成7500億歐元“復蘇基金”計劃，同時美國也在醞釀繼續加大刺激力度，并在研究一項規模1萬億美元的援助議案。

　　當晚，倫敦金夜盤接連突破，上漲速率較前幾日明顯增加，直至7月23日開始向1900美元關口沖刺。

　　對此市場各方已有預期。如中信建投貴金屬研究員張潔安近期便提出了幾點帶動因素，主要邏輯是全球貨幣寬松，以及持續時間有望延續到2021年底等。

　　相應的，美國國債供應量增加、收益率走低，美元指數連續下滑。而多數國際定價的大宗商品，又是以美元計價的，進而對相關商品產生價格支撐。

　　就好比衡量商品價值的尺子變化了，價格自然會相應作出調整。

　　對于原油、鐵礦石，以及銅、鋁、鋅等有色金屬品種而言，上述邏輯同樣適用，超額流動性對這類商品構成了短期利好。

　　其中，倫銅期貨于7月中旬創下6633美元/噸的年內高點，Brent原油期貨7月21日見新高，大商所鐵礦石主力合約7月22日漲至861.5元/噸高點。近期鐵礦石價格走勢已偏離基本面，需要綜合施策，標本兼治，從短期和中長期出發，謀劃鐵礦石資源保障。

　　但是，細究之下卻可以看出，上述大宗商品近期整體漲幅不算突出，同時其驅動力也存在一定差異。

　　比如原油，是受到OPEC+會議減產，疊加上半年創歷史跌幅等綜合因素，所展開的恢復性上漲。

　　就有色板塊而言，內部也存在較為明顯的分化，同時驅動力也各自不同。銅價年內價格表現強勢，主要是受到周期性供給偏低的影響，年內供給端并無明顯增量，反觀鋁價的上行，則受到了需求端的消費驅動。

　　不過，流動性寬松刺激金價上行的邏輯，同樣適用于上述基礎工業品，只是由于各自供需關系不同，有的價格漲得多一點，有的漲得少一些而已。

　　“牛市”新周期開啟?

　　近期主要大宗商品雖然出現一定反彈，但是并不能就此斷定“商品牛”的到來。

　　商品市場開啟牛市的前提，需要具備經濟周期、貨幣周期兩個條件。企業經營情況向好的同時，其獲取現金流、擴大再生產的意愿增加，進而增加對原材料的需求，帶動商品價格上漲，此為良性循環。

　　但是，現在全球經濟正處于疫情恢復期，并不具備上述兩個條件，同時來自貨幣層面的寬松，尚難以對需求端產生明顯拉動，此時談論大宗商品市場的整體上漲，為時尚早。

　　那么，又該如何定義當前的商品市場反彈?

　　整體上看，全球經濟仍然處于中周期的回升過程中，商品價格出現恢復性的反彈實屬正常。就拿國內而言，上半年受疫情影響嚴重，下半經濟增長環比提升，自然也會對商品市場帶來支撐。

　　如此看來，近期大宗商品的上漲也具備了較為明顯的季節性特征。

　　橫向對比，由于我國疫情控制力度要遠強于海外各國，國內商品市場表現也有可能會強于國際市場，尤其是部分國內定價的大宗商品。

　　以基建行業為例，上半年疫情期間一度導致工程停工，二季度開始逐步恢復，當前市場也普遍預期下半年固投有望明顯提升。

　　這一預期之下，近期以螺紋、玻璃為代表的建材類商品價格就要明顯強于其他商品。

　　以玻璃期貨當前主力2009合約為例，今年1月價格維持在1480元/噸附近運行，疫情暴發后跌至4月中旬的1177元/噸，隨后一路反彈，至7月22日已經創下了1745元/噸的年內新高。

　　相比之下，與外貿進出口密切掛鉤的棉花期貨，年內低點、高點分別為9935元/噸和12425元/噸，反彈幅度明顯不及前者。

　　這也進一步驗證了上述大宗商品價格運行因素，仍由行業供求面主導，屬于結構性反彈，而非系統性牛市來臨的判斷。

　　按照我們此前判斷，由于國內疫情控制效果顯著，湖南無縫管商家預計今年11月以前國內商品市場會有較為不錯的表現，整體偏強運行。11月以后，則需要考慮美國開啟新財年、總統競選等因素，不確定因素會隨之增加。