第一季度“雙焦”市場走勢回顧

　　2023年第一季度，焦炭期價(jià)總體呈現(xiàn)形似“M”的震蕩走勢，上方壓力為3000元/噸左右，下方支撐為2600元/噸左右。截至3月29日，焦價(jià)季度漲跌幅度基本抹平。焦煤方面，第一季度前半段受澳大利亞煤炭恢復(fù)進(jìn)口的預(yù)期沖擊，焦煤期價(jià)表現(xiàn)弱于焦炭;第一季度后半段焦煤價(jià)格先強(qiáng)后弱，焦炭跟隨波動(dòng)。將時(shí)間周期拉長來看，螺旋管廠家據(jù)悉，自2022年4月下旬黑色金屬板塊集體下跌直到10月底止跌反彈至今，相較于其他期貨品種，“雙焦”期價(jià)跌幅大、反彈幅度小，總體尚處于低位整理階段。

　　現(xiàn)貨市場方面，焦炭價(jià)格僅在今年初階段有2輪下跌，跌幅為200元/噸~220元/噸。隨后，焦鋼企業(yè)對于焦價(jià)漲跌博弈始終沒有定論，焦價(jià)得以持穩(wěn)運(yùn)行。焦煤價(jià)格則處于持續(xù)緩慢回落趨勢中，其間有小幅反彈，但因焦價(jià)提漲落空，煤價(jià)再次轉(zhuǎn)跌。今年初至今，焦炭現(xiàn)貨指數(shù)下跌6.5%，煉焦煤現(xiàn)貨指數(shù)下跌7.4%。

　　從影響因素變化來看，今年第一季度，黑色金屬板塊仍運(yùn)行于疫情過后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長的強(qiáng)預(yù)期氛圍下，板塊價(jià)格重心震蕩上移，但依然受到國內(nèi)外因素的擾動(dòng)，包括美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的節(jié)奏變化、國內(nèi)房地產(chǎn)市場預(yù)期變化等。對于“雙焦”期價(jià)，大趨勢上跟隨板塊價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，但同時(shí)也受到進(jìn)口煤增量預(yù)期的沖擊，致使反彈空間受限。

　　焦煤供應(yīng)情況

　　自2019年以來，焦化行業(yè)進(jìn)入了產(chǎn)能優(yōu)化階段，集中淘汰落后產(chǎn)能曾一度推動(dòng)焦價(jià)大幅上漲，但隨著去產(chǎn)能告一段落以及優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的回補(bǔ)，焦炭產(chǎn)能逐步呈現(xiàn)過剩狀態(tài)，致使其自身缺乏炒作因素，更多時(shí)間是跟隨成本端即煉焦煤價(jià)格的變化而變化。

　　近兩年國內(nèi)持續(xù)推行煤炭“保供”政策，使得原煤產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，煉焦煤作為原煤經(jīng)過洗選后的產(chǎn)品，其產(chǎn)量也保持穩(wěn)中有增趨勢。展望第二季度，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，動(dòng)力煤消費(fèi)將步入階段性淡季，供應(yīng)增速也會(huì)相應(yīng)放緩。從近兩年“保供”氛圍下的數(shù)據(jù)可以預(yù)估，原煤產(chǎn)量在3月份達(dá)峰后，4月—7月份總體呈現(xiàn)降后平穩(wěn)趨勢。但對于煉焦煤，其主要用于生產(chǎn)焦炭，氣溫變化對其需求的影響不大。另外，第二季度正值鋼廠生產(chǎn)高峰期，“雙焦”需求向好，且當(dāng)前煤礦行業(yè)利潤仍相對樂觀，煤礦幾乎不存在主動(dòng)減產(chǎn)的意愿。因此第二季度焦煤產(chǎn)量或呈現(xiàn)環(huán)比增加趨勢，但基于原煤產(chǎn)量收縮的前提，焦煤產(chǎn)量環(huán)比增幅有限。

　　進(jìn)口方面，我國是煤炭生產(chǎn)、消費(fèi)大國，同時(shí)也是煤炭進(jìn)口大國，進(jìn)口煤發(fā)揮著調(diào)節(jié)、補(bǔ)充國內(nèi)煤炭市場的積極作用。就煉焦煤來說，我國對進(jìn)口煉焦煤依賴度在12%左右。在政策端，近期國務(wù)院稅則委員會(huì)決定，延長煤炭進(jìn)口零關(guān)稅政策至2023年末，這意味著國內(nèi)政策仍鼓勵(lì)煤炭進(jìn)口。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1月—2月份，我國進(jìn)口煉焦煤共計(jì)1311.02萬噸，累計(jì)同比增加54.24%(461.02萬噸)，分國別來看，進(jìn)口量由多到少依次為蒙古國、俄羅斯、加拿大、印度尼西亞、美國、澳大利亞等，自上述6國合計(jì)進(jìn)口量占總進(jìn)口量的99.54%。

　　展望后期，蒙古國煤炭日通關(guān)量處于相對高位，但后期通關(guān)量繼續(xù)增加存在一定難度。一方面，日通關(guān)量已達(dá)歷史高位，且國內(nèi)口岸監(jiān)管區(qū)不允許露天堆煤;另一方面，雖已有鐵路將蒙古國焦煤礦與我國口岸連接，但因中蒙兩國鐵路軌道標(biāo)準(zhǔn)不一，暫未能實(shí)現(xiàn)鐵路運(yùn)輸貫通。澳大利亞煤炭恢復(fù)進(jìn)口的消息在發(fā)酵初期對市場的沖擊較大，但隨著澳大利亞煤炭價(jià)格飆漲，與國內(nèi)煤價(jià)嚴(yán)重倒掛，失去進(jìn)口優(yōu)勢，1月—2月份澳大利亞煤炭進(jìn)口量僅為7.3萬噸。后期若澳大利亞煤炭價(jià)格回落，將刺激國內(nèi)采購情緒。此外，1月—2月份我國從印度尼西亞進(jìn)口煉焦煤達(dá)74.08萬噸，同比大增249.76%，且已超過去年全年1/3的量。印尼作為我國進(jìn)口動(dòng)力煤的主要來源國，此次焦煤進(jìn)口放量超出市場預(yù)期，后期有待關(guān)注進(jìn)口增長趨勢能否延續(xù)。總體而言，第二季度焦煤進(jìn)口量或延續(xù)增長趨勢，但與第一季度相比，焦煤進(jìn)口的增長空間有限。

　　焦炭供需情況

　　焦炭供需方面，第一季度，焦炭總體維持供需雙增，需求增幅大于供應(yīng)，呈現(xiàn)階段性略偏緊狀態(tài)，但受上下游擠壓，焦化盈利空間未能打開。從第二季度來看，焦炭供需兩端有望繼續(xù)保持雙增趨勢，庫存或維持低位。考慮到終端需求的周期性波動(dòng)，預(yù)計(jì)4月份、5月份焦炭仍存在階段性供需錯(cuò)配的情況。焦炭出口方面，1月—2月份，我國焦炭出口量同比增加。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，由于年前海外煤價(jià)飆漲，國內(nèi)焦炭出口優(yōu)勢明顯，因此1月—2月份出口的焦炭多為年前訂單。但從后期來看，海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)猶存，全球粗鋼產(chǎn)量下降，鋼廠對焦炭的采購意愿降低。另外，隨著外貿(mào)焦價(jià)的回落，內(nèi)外貿(mào)價(jià)差持續(xù)縮小，焦炭出口優(yōu)勢縮小，預(yù)計(jì)未來焦炭出口量或呈現(xiàn)環(huán)比下降趨勢。

　　綜合來看，湖南開平板廠家認(rèn)為，第一季度“雙焦”基本面總體運(yùn)行良好，呈現(xiàn)供需雙增態(tài)勢，庫存水平偏低。第二季度正值鋼廠生產(chǎn)高峰階段，焦炭需求有望保持高位，供應(yīng)端受利潤微薄影響，供應(yīng)量增加相對滯后;1月—2月份，焦煤進(jìn)口量大增且未來形勢向好，第二季度焦煤進(jìn)口量或維持高位，繼續(xù)補(bǔ)充國內(nèi)市場，但在絕對量上，與第一季度相比，第二季度焦煤進(jìn)口增量或有限。在價(jià)格上，焦炭自身缺乏漲跌驅(qū)動(dòng)因素，多跟隨焦煤或板塊走勢運(yùn)行。目前，“雙焦”期價(jià)位于中期震蕩區(qū)間的中位或偏下水平，表現(xiàn)出下跌有支撐、上漲缺乏驅(qū)動(dòng)力，后期可關(guān)注能否會(huì)有階段性的供需錯(cuò)配刺激價(jià)格反彈的情況出現(xiàn)。長期來看，市場對于“雙焦”供需偏寬松的預(yù)期較為一致，若“雙焦”價(jià)格階段性反彈，有可能會(huì)再次成為空配目標(biāo)品種。