12月以來，鐵礦石期貨價格出現一輪明顯的上漲行情。湖南螺旋鋼管廠家認為，這是由多重利多因素疊加所引發的。不過，隨著價格持續上漲，利多因素已得到體現，鐵礦石期貨價格處于階段性頂部區域。

　　多重因素引發上漲

　　首先，宏觀預期好轉。12月6日，中共中央政治局召開會議分析研究2020年經濟工作，會議釋放出較為明確的穩增長信號，加強基礎設施建設被再次提及。結合此前國常會提出擴大新增專項債適用范圍、2020年新增專項債可迅速發行、降低部分基建最低資本金出資比例等一系列舉措，市場預期2020年基建投資將明顯發力，這刺激了市場的做多熱情。當日夜盤時段，黑色系商品集體大幅上漲，鐵礦石期貨2005合約收盤漲幅超過5%。

　　其次，鐵礦石需求保持高位。鐵礦石的唯一用途是用于鋼鐵生產，鋼鐵企業的生產變化直接決定鐵礦石的需求。中國生鐵產量、全國高爐產能利用率與鐵礦石期價存在明顯的正相關關系，這驗證了我們的研究邏輯。從數據來看，在高爐利潤尚可的狀況下，鋼廠主動減產意愿不強。11月中旬以來，高爐產能利用率穩定在年內相對高位，意味著鐵礦石需求處于高位。

　　再次，12月以來鐵礦石發運量明顯減少。數據顯示，11月前三周，澳洲和巴西鐵礦石發貨總量維持在2000萬噸以上，明顯高于去年同期水平。不過，11月末開始，鐵礦石發貨總量明顯下降，12月第一周僅在1800萬噸左右。

　　最后，鋼廠補庫、港口降庫也是重要支撐因素。鋼廠補庫與鐵礦石價格之間存在正相關關系。鋼廠的采購節奏影響著鐵礦石價格，鋼廠補庫時，鐵礦石價格更容易上漲，而當鋼廠補庫告一段落，則鐵礦石價格承受一定下行壓力。鋼廠自11月中旬開始補庫，恰好對應了鐵礦石價格這一輪反彈。11月13日當周，樣本鋼廠進口礦庫存平均可用天數25天，而12月11日當周，樣本鋼廠進口礦庫存平均可用天數上升至27天。同時段內，鐵礦石港口庫存由1.26億噸左右下降至1.23億噸左右。

　　利多因素或已兌現

　　無縫鋼管廠家指出，就宏觀預期來說，隨著11月宏觀數據的發布，特別是房地產投資、新屋開工面積同比增速下降，市場會對前期的樂觀預期進行修正;就鋼廠需求來說，高爐產能利用率不會進一步上升，反而可能下降，原因在于環保壓力加大;就發貨量來說，12月15日當周，巴西、澳洲發運總量環比大幅度上升，回升至2000萬噸左右;就港口庫存和鋼廠庫存來看，春節前鋼廠確實有補庫需求，但繼續補庫空間有限。綜合來看，前期支撐市場的利多因素已經淡化，市場缺乏繼續上行的推動力。

　　此外，當前鐵礦石期貨2001合約較現貨價格貼水，但貼水幅度低于1901合約同期水平。也就是說，鐵礦石期貨2001合約不存在低估情況。

　　總之，鐵礦石期貨近期的上漲事出有因，但前期利多因素已經得以體現，鐵礦石缺乏進一步上漲動力，階段性頂部出現。