5月中旬地產利好政策頻出，市場宏觀氛圍推升，黑色系普遍上行，螺紋鋼近一周漲幅6%，熱卷漲幅4%，鐵礦石漲幅8%，焦煤和焦炭漲幅均達到11%。價格短期過快拉漲對終端需求形成抑制，隨著宏觀利好的集中兌現，鋼價有所承壓，短期面臨回調壓力。

　　一、美聯儲會議紀要暗示降息推遲，金屬普遍回調

　　5月23日凌晨公布的美聯儲4月聯儲會議紀要顯示，與會者擔心通脹下降進展不足，認為需要花更長時間才會有信心降息，暗示將繼續維持高利率的觀望狀態，甚至多位與會者提到，如果通脹風險以適當的方式出現，他們愿意進一步收緊貨幣政策。會議紀要釋放偏鷹派信號，短端美債收益率漲超4個基點，道指創本月最大跌幅，美指跳漲，大宗商品承壓，黃金原油均刷新日內新低。聯邦基金利率期貨顯示，9月降息概率下降至60%以下。

　　國內市場，地產政策逐步落地，昆明、南昌等城市已有多家銀行執行首套房貸首付15%比例，二套房首付25%比例，廣州住房“以舊換新”啟動，湖北出臺促進房地產平穩發展政策措施，從取消限購、降低購房門檻到加大金融財稅等10方面釋放利好。此次政策有助于推動購房熱情，釋放剛性需求，但銷售端的持續回暖仍待觀察。后續關注保障性住房貸款落地發揮的作用和對房企資金改善的效果。短時來看，湖南無縫鋼管商家認為，在政策利好集中釋放后，市場進入冷靜期，大宗商品回歸各自基本面。

　　二、供增需減，庫存降幅趨緩

　　產需結構方面，五大材本周產增需減，庫存降幅放緩。其中，增產主要集中在螺紋鋼和中厚板，周度螺紋鋼增產2.16萬噸至235.74萬噸，產量較2023年同期下降13%;表觀需求下降12.14萬噸至278.17萬噸，較2023年同期低7%。總庫存降幅趨緩，環比下降42.43萬噸，較2023年同期下降8%。廠庫社庫延續下降趨勢，同比2023年分別下降12%和6%。當前螺紋鋼的庫存處于歷史偏低水平，基本面沒有累庫壓力。按照當前去庫節奏，累庫拐點或在6月中旬左右，但需關注淡季需求走弱和鋼廠增產的情況。

　　熱卷方面，產量由降轉增，整體增產幅度有限，較上周僅增加0.7萬噸至325.36萬噸，需求具有一定韌性，較上周下滑2.66萬噸至327.84萬噸，超出2023年同期3%，仍處于中高位水平，庫銷比與2020年同期相當，略高于2023年的1.18。出口方面，熱卷4月出口較3月下降約19%，但仍高出2023年同期33%左右，整體出口量維持高位，鋼廠出口訂單尚可。此外，近期美國對中國部分鋼材加征關稅的消息引發市場關注，按照我國出口美國鋼材比例不足1%來看，直接影響相對較小，需關注下游制造業企業如電動汽車以及起重機等方面間接出口可能帶來的壓力。

　　三、鐵水繼增有限，原料端高位略有承壓

　　黑色系在近一周的上漲行情中，原料端整體漲幅超過成材，成本支撐上移也成為此輪鋼價上漲的重要動力。衡量原料端需求的鐵水自4月以來持續增加，鋼聯數據顯示較3月末鐵水增量7%。利潤方面，唐山鋼廠平均鐵水不含稅成本為2632元/噸，鋼坯含稅成本3481元/噸，周環比增加14元/噸，鋼廠平均盈利79元/噸。短時鋼廠生產仍將維持，但后續考慮淡季需求下滑壓力，進一步增產空間預計有限。根據SMM的最新數據，5月16日至5月22日，日均鐵水仍有0.56萬噸的增量，下周(5月23日-5月29日)或將轉降0.68萬噸。

　　鐵礦石發運量來看，二季度仍處于發運旺季，截止5月17日當周，澳洲巴西14港口發運量2246.9萬噸，環比周度下降99.5萬噸，同比仍處于相對高位。且鐵礦石港口庫存由降轉增，5月17日當周14805.79萬噸，環比增加130.56萬噸，較2023年同期高出15.79萬噸。考慮到6月季度末有發運沖量的壓力，后續鐵礦石供需基本面改善有限，邊際轉弱的壓力加大。焦煤方面，全國110加洗煤廠樣本開工率68.31%，較上期增加0.4個百分點;日均產量57.84萬噸，增加0.11萬噸。前期市場關注的山西煤礦增產的消息，目前來看，短期增幅有限，但若終端需求持續走弱，焦炭仍面臨提降壓力，將抑制對焦煤端的需求增量。

　　綜合以上，政策利好集中釋放后，市場面臨高位調整的壓力。供需基本面的變化成為短時關注的焦點。從產業結構來看，當前需求雖有回落，但增產有所放緩，且持續去庫背景下，鋼廠庫存和社會庫存壓力并不大，供需基本面沒有突出矛盾，預計短時涂塑螺旋管價格回落空間有限。中期來看，國內政策預期仍存，宏觀偏暖的氛圍仍在，黑色系價格更容易受到政策因素的影響，整體仍延續偏強的趨勢，策略上可重點把握回調做多的機會。（來源于網絡）