摘 要

　　1.需求端，房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)不及預(yù)期，拖累用鋼需求，基建端保持一定增速托底用鋼需求，但下半年能否繼續(xù)保持當(dāng)前的增速依賴于能否出臺(tái)相應(yīng)的增量工具支持，制造業(yè)整體表現(xiàn)穩(wěn)中有降。供需關(guān)系寬松的局面短期難以改善。

　　2.供給端，上半年粗鋼產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，下半年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策將減輕供應(yīng)端的壓力，影響鋼材利潤階段性修復(fù)。

　　3.基于宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期的情況下，市場(chǎng)對(duì)政府可能會(huì)出臺(tái)一系列更為強(qiáng)勁的刺激政策的預(yù)期有所強(qiáng)化，市場(chǎng)交易邏輯在強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)中不斷博弈，帶來行情的反彈波動(dòng)。但整體來看，鋼材基本面仍然偏弱，長(zhǎng)沙螺旋管價(jià)格有所承壓運(yùn)行，呈現(xiàn)寬幅震蕩表現(xiàn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)好于預(yù)期(上行風(fēng)險(xiǎn))、粗鋼調(diào)控政策未能出臺(tái)(下行風(fēng)險(xiǎn))

　　鋼材價(jià)格走勢(shì)回顧

　　(一)走勢(shì)回顧

　　一季度鋼材價(jià)格走勢(shì)延續(xù)了去年11月以來的上漲行情，由于宏觀預(yù)期較好、房地產(chǎn)行業(yè)“三箭齊發(fā)”政策刺激，加上春節(jié)前的補(bǔ)庫預(yù)期，使得鋼材價(jià)格在跌至低位后反轉(zhuǎn)一路震蕩上行。2月下旬以來，鋼鐵行業(yè)供需逐漸恢復(fù)，疫情防控政策優(yōu)化后宏觀修復(fù)預(yù)期仍然較強(qiáng)，價(jià)格繼續(xù)上行至3月中旬，螺紋主力合約一度漲至4401元/噸。

　　3月中旬后鋼材價(jià)格開啟了下跌走勢(shì)。3月中旬以來，美歐銀行危機(jī)發(fā)酵，大宗商品市場(chǎng)承壓運(yùn)行。鋼鐵行業(yè)供給端恢復(fù)，鐵水產(chǎn)量維持高位，而傳統(tǒng)旺季需求預(yù)期落空，市場(chǎng)交易邏輯由之前的交易強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)榻灰兹醅F(xiàn)實(shí)，黑色系在負(fù)反饋邏輯下大幅下跌，收回年初以來漲幅。

　　5月底6月初鋼材行情跌至低位后開啟了一波反彈。6月初以來，由于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于出臺(tái)相關(guān)刺激經(jīng)濟(jì)的利好政策的預(yù)期有所強(qiáng)化，加上美國債務(wù)上限問題得到解決以及美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息，商品市場(chǎng)出現(xiàn)一波反彈。

　　(二)基差表現(xiàn)

　　從螺紋主力合約基差來看，年初以來螺紋鋼基差波動(dòng)幅度較往年有所收窄，波動(dòng)范圍0-170元/噸，而往年同期基差波幅能達(dá)到0-400元甚至-200元-800元/噸的區(qū)間。另外，旺季階段基差的回升幅度并不高，反映出旺季現(xiàn)貨市場(chǎng)需求疲弱，帶動(dòng)價(jià)格抬升乏力。同時(shí)，在期貨下跌趨勢(shì)階段，跌幅較現(xiàn)貨更大，基差逐步擴(kuò)大，而在期貨上漲時(shí)候基差縮小，反映出期貨對(duì)價(jià)格的引領(lǐng)作用發(fā)揮的越來越明顯。

　　(三)利潤情況

　　從鋼廠的利潤情況來看，年初開始鋼材利潤出現(xiàn)了一定的修復(fù)，3月份鋼廠利潤再度收縮，4月份鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)調(diào)節(jié)供應(yīng)，在產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋?zhàn)饔孟拢麧櫾俅纬霈F(xiàn)修復(fù)。當(dāng)前鋼廠利潤回升至約100元/噸的水平，使得鋼廠生產(chǎn)再度有所增加。近年來鋼廠利潤收縮明顯，在失去供給側(cè)改革政策紅利后回歸至常規(guī)水平以內(nèi)。今年市場(chǎng)對(duì)于粗鋼平控政策預(yù)期較大，若下半年如期開展粗鋼限產(chǎn)，將帶來階段性的鋼廠利潤的回升。如果不進(jìn)行政策性限產(chǎn)，鋼廠利潤或?qū)⒃谖⒗托》潛p之間波動(dòng)。

　　鋼材需求分析

　　(一)房地產(chǎn)市場(chǎng)弱復(fù)蘇，修復(fù)不及預(yù)期

　　1-5月份房地產(chǎn)行業(yè)銷售面積、投資完成額、新開工面積、施工面積累積同比降幅分別為0.9%、7.2%、22.6%和6.2%。以上數(shù)據(jù)同比降幅持續(xù)在擴(kuò)大，顯示房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇程度較弱，修復(fù)不及預(yù)期。而受益于“保交樓”的政策支持重點(diǎn)，竣工環(huán)節(jié)受益較大，竣工面積同比年初以來率先回到正值，目前已反彈至19.6%，表現(xiàn)亮眼。

　　在房屋銷售中，一季度數(shù)據(jù)顯示銷售回暖，但二季度銷售再次走弱。從30大中城市商品房成交面積來看，二季度較一季度環(huán)比有明顯回落，且數(shù)據(jù)處于過去幾年同期偏低水平，尤其在6月份往年沖量時(shí)期，銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，疲態(tài)盡顯，銷售端恢復(fù)較為緩慢。高能級(jí)城市表現(xiàn)情況好于低能級(jí)城市，截止至6月底，一線城市銷售仍顯著好于二三線，但二、三級(jí)城市銷售較早出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，尤其是三線城市銷售情況轉(zhuǎn)弱較為嚴(yán)重。

　　房企開發(fā)資金來源有所改善，但拿地意愿仍然較弱。銷售政策刺激，疊加“三箭”政策支持融資，使得房企開發(fā)資金來源有改善但不明顯，1-5月份同比降幅由去年12月份的-25.36%收窄至-6.6%，帶動(dòng)房企定金及預(yù)收款降幅由-33.34%收窄至3.8%、按揭與自籌資金降幅由-26.46%收窄至5.8%。房企拿地意愿仍然較弱，可能與資金緊張情況未能得到有效緩解以及對(duì)于后市不樂觀的預(yù)期有關(guān)。從土地市場(chǎng)的情況來看，當(dāng)前土地市場(chǎng)仍處于局部改善階段，城市間土地?zé)岫确只q存，熱點(diǎn)城市有所升溫，如合肥、杭州、蘇州、南京、成都等，樓市去化壓力較大的城市暫時(shí)仍處于土拍平淡的瓶頸期，如長(zhǎng)春、大連等。另外，當(dāng)前100大中城市成交土地溢價(jià)率處于近幾年以來的較低水平，顯示土拍市場(chǎng)整體熱度不高。

　　以上分析可知，盡管有一系列促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的政策出臺(tái)，但當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然面臨著銷售不暢以及房企資金緊張的問題，整體市場(chǎng)復(fù)蘇力度較弱，因此未有看到房企大量拿地進(jìn)而產(chǎn)生新開工和施工，而這兩個(gè)環(huán)節(jié)的到來才能帶動(dòng)用鋼需求的增加。

　　(二)基建市場(chǎng)較高增速有所放緩

　　穩(wěn)增長(zhǎng)訴求下基建投資保持了一定的較高增速，1-5月份基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力)累計(jì)同比增速為7.5%，從3月份開始，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速呈現(xiàn)逐月下滑的態(tài)勢(shì)。政策發(fā)力主動(dòng)放緩使得基建投資回落，5月份政府債券新增融資5571億元，絕對(duì)值處于近五年同期次低點(diǎn)，延續(xù)了4月以來政府債發(fā)行速度放緩的趨勢(shì)。資金到位偏弱等拖累基建項(xiàng)目開工進(jìn)展放緩，進(jìn)而導(dǎo)致基建實(shí)物工作量明顯減弱。基于5月份多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落明顯，穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力的緊迫性提升，因此基建作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，后續(xù)存量訂單落地進(jìn)展可能有望加快。但是，地方政府在基建上仍然面臨財(cái)政預(yù)算不足的壓力，今年1-5月全國土地出讓收入14893億元，同比下降20%，當(dāng)前土地成交市場(chǎng)仍不景氣，下半年土地市場(chǎng)能否修復(fù)尚且不明。因此下半年基建資金來源相比去年同期大概率表現(xiàn)偏弱，且去年年中進(jìn)一步增加了增量政策工具使得基建增速維持高位，今年排除了疫情的影響，是否還會(huì)新增政策性金融工具成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。如果不出臺(tái)相關(guān)增量工具，預(yù)計(jì)下半年基建投資增速仍將緩慢回落，如果出臺(tái)相關(guān)政策，則能對(duì)基建資金來源形成一定支撐，基建投資增速或能維持一定水平。

　　(三)制造業(yè)穩(wěn)中有降

　　汽車市場(chǎng)，上半年汽車銷量同比增長(zhǎng)，但仍略顯疲軟，主要原因在于，一是低基數(shù)下銷量同比增加，庫存壓力疊加環(huán)保政策引發(fā)持續(xù)的主動(dòng)去庫行為。二是燃油車購置稅減免的到期。三是汽車供應(yīng)鏈改善而需求端尚未完全恢復(fù)。預(yù)計(jì)下半年乘用車需求弱復(fù)蘇。首先，上半年市場(chǎng)主要是集中處理庫存和老車型，而下半年集中交付新車型，預(yù)計(jì)銷量環(huán)比有改善。其次，包括新能源下鄉(xiāng)在內(nèi)的各種汽車銷售刺激政策將促進(jìn)相關(guān)汽車的消費(fèi)。第三，我國汽車尤其是新能源汽車的出口競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。海外新能源汽車發(fā)展滯后，為中國新能源汽車出口提供了一定的空間。

　　家電市場(chǎng)，上半年得益于疫后消費(fèi)復(fù)蘇和地產(chǎn)終端回暖，家電板塊整體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，尤其是白電空調(diào)表現(xiàn)強(qiáng)勁，銷售顯著改善。下半年，預(yù)計(jì)空調(diào)消費(fèi)需求彈性繼續(xù)釋放，出口方面受美國制造業(yè)訂單好轉(zhuǎn)影響，渠道去庫存效果或更加明顯，家電出口端或有所好轉(zhuǎn)。

　　船舶市場(chǎng)，2008自年全球金融危機(jī)后，船市進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)十幾年的行業(yè)低迷期，直至2020年11月全球船舶新接訂單出現(xiàn)新一輪擴(kuò)張周期。2020年底，隨著疫情影響消退，全球貿(mào)易復(fù)蘇而實(shí)際運(yùn)力出現(xiàn)缺口，以集裝箱船為首的航運(yùn)價(jià)格開始飆升，航運(yùn)公司盈利快速改善，擴(kuò)張意愿強(qiáng)烈，因而船企新船訂單快速上漲。2021年全球船舶新接訂單量達(dá)1.33億載重噸，同比增長(zhǎng)約93%;2022年全球新接訂單同比有所下滑，但景氣度仍然較高。按照船舶15-20年壽命估算，2023-2026年將迎來新一輪新船訂單高峰。當(dāng)前船舶行業(yè)處于中長(zhǎng)期底部區(qū)域，未來有望進(jìn)入新一輪上行周期。

　　機(jī)械市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇趨勢(shì)，需求疲軟拖累企業(yè)生產(chǎn)，去庫存仍在持續(xù)，制造業(yè)產(chǎn)需兩端均有所放緩。受此影響，國內(nèi)挖掘機(jī)銷量依然承壓，而挖掘機(jī)出口銷量將有望保持較高速增長(zhǎng)。

　　鋼材供給分析

　　2023年1-5月，中國粗鋼產(chǎn)量44463萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)1.6%;生鐵產(chǎn)量37474萬噸，同比增長(zhǎng)3.2%;鋼材產(chǎn)量55706萬噸，同比增長(zhǎng)3.2%。疫情過去及防控政策優(yōu)化過后，鋼廠利潤回升，提產(chǎn)意愿增加。基建的釋放及出口的增加保證了一定的需求，促進(jìn)粗鋼產(chǎn)量回升。疊加上半年限產(chǎn)政策影響較小，鋼廠生產(chǎn)的擾動(dòng)因素降低。

　　上半年鐵水供應(yīng)處于高位。自年初開始至4月14日，日均鐵水產(chǎn)量最高達(dá)到246.7萬噸/日，同比去年同期增加13萬噸/日。4月中旬后，受利潤回落及需求恢復(fù)不及預(yù)期影響，鋼廠有所減產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量見頂回落，但減產(chǎn)力度不大。且隨著爐料走低鋼廠利潤小幅回升至微利狀態(tài)，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升至240萬噸/日的高位上方。目前，鋼材需求已步入淡季階段，預(yù)計(jì)鐵水回升幅度難以繼續(xù)加大，下半年鐵水產(chǎn)量整體將呈現(xiàn)走低趨勢(shì)，在秋季旺季來臨前期可能會(huì)出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)備貨，帶來鐵水產(chǎn)量的階段性回升波動(dòng)。

　　上半年螺紋鋼產(chǎn)量保持在歷年同期低位，進(jìn)入二季度后產(chǎn)量加速下滑，遠(yuǎn)低于往年水平，主要原因即在于需求的回落。相應(yīng)的其他鋼材品種的產(chǎn)量，尤其是熱卷產(chǎn)量整體來講相對(duì)更平穩(wěn)，主要原因在于出口需求較為強(qiáng)勁。

　　此前，據(jù)財(cái)新網(wǎng)，多方表示，2023年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策定調(diào)為平控，即在2022年10.18億噸基礎(chǔ)上不增不減。下半年再根據(jù)實(shí)施情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整、總量控制。具體政策尚需等待國家相關(guān)部門出臺(tái)文件。當(dāng)前僅有唐山市豐南區(qū)發(fā)布了《關(guān)于做好2023年粗鋼產(chǎn)量壓減工作的通知》，考慮到行業(yè)供需失衡面臨的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)其他省市也會(huì)跟上限產(chǎn)步伐，以此來調(diào)節(jié)供需失衡局面。如果不進(jìn)行粗鋼產(chǎn)量的平控，參照1-5月份中國粗鋼產(chǎn)量，年化產(chǎn)量將達(dá)到10.67億噸，高于2022年的10.18億噸。如果進(jìn)行粗鋼產(chǎn)量的平控，1-5月份日均粗鋼產(chǎn)量為296.42萬噸，按粗鋼10.18億噸平控測(cè)算，6-12月份日均粗鋼產(chǎn)量269萬噸左右，較1-5月份日均產(chǎn)量下降27.42萬噸，降幅9.25%。

　　總結(jié)與展望

　　當(dāng)前鋼材市場(chǎng)仍處于弱現(xiàn)實(shí)的基本面形勢(shì)中，供給端高位持穩(wěn)，需求端房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)不及預(yù)期，拖累用鋼需求，基建端保持一定增速托底用鋼需求，但下半年能否繼續(xù)保持當(dāng)前的增速依賴于能否出臺(tái)相應(yīng)的增量工具支持，制造業(yè)整體表現(xiàn)穩(wěn)中有降。供需關(guān)系寬松的局面短期難以改善。但是，基于宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期情況下，市場(chǎng)對(duì)政府可能會(huì)出臺(tái)一系列更為強(qiáng)勁的刺激政策的預(yù)期有所強(qiáng)化，市場(chǎng)交易邏輯在強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)中不斷博弈，帶來行情的反彈波動(dòng)。但整體來看，鍍鋅螺旋鋼管基本面仍然偏弱，價(jià)格有所承壓運(yùn)行，呈現(xiàn)寬幅震蕩表現(xiàn)。