在市場預期不斷加碼寬松預期的背景下，上周二華東地區螺紋鋼(5121, 12.00, 0.23%)價突破5000元/噸的關口。預計4月螺旋鋼管價格強勢在低庫存，慢產量恢復，高成本和強預期的支撐下難以逆轉。但高處不勝寒在預期比較一致時，價格的風險點往往暗流洶涌，需要注意以下三點變化：

　　1.疫情對需求的負面影響?；仡?020年疫情后的鋼鐵市場，鋼材消費受到的影響遠大于鋼材生產受到的影響。本輪疫情同樣如此，目前處于傳統的金三銀四時期，但中高風險城市數量卻不斷增加，華東、華北以及東北等地區疫情形勢較為嚴峻：上海及周邊下游施工幾近停擺，徐州、常州等地市場已經停滯，沈陽、哈爾濱等地下游工地施工進度緩慢。

　　2.房地產與基建需求難以釋放。房地產行業仍處于下行趨勢。目前土地拍賣和溢價率仍然低迷，而這些指標是房地產新開工的先行指標，未來新開工情況和用鋼需求仍需謹慎看待?；ǖ膶嶋H需求仍未明顯釋放。一季度新增地方債發行額已達1.5萬億元，其中新增專項債發行約1.25萬億元，均超過了疫情最嚴重的2020年所創下的同期歷史最高發行規模。不過，根據百年建筑等調研反饋，基建實際鋼材需求并未明顯增加。瀝青(3973, 72.00, 1.85%)裝置開工率等微觀數據的低迷表現也驗證了這一現象。

　　3.高爐復產的節奏。目前河北采暖季限產已結束，但由于唐山疫情影響運輸，鋼廠復產節奏較慢，我們預計將于4月中旬徹底恢復，屆時全國日均鐵水產量高點將達到240萬噸/日，全月鐵水日均產量約235萬噸/日。當前短流程鋼廠尚在盈利邊緣掙扎，如鋼價持續快速上漲，電爐生產積極性將大大提升，疊加高爐復產影響，螺紋鋼供應將有較大增量。

　　4月，市場關注的核心在于真實需求能否釋放。上周發改委表態“十四五”規劃的102項重大工程要加快在建項目建設，盡快形成實物工作量。隨著未來疫情形勢開始緩和，全國逐步復工復產，我們認為部分項目會加快趕工推進。但“銀四“時間已經不多，如果4月中旬之后，鋼材消費量未達到市場所預期的380-400萬噸水平，可能將打擊目前僅依靠預期支撐的市場信心。

　　分品種來看，4月螺紋鋼復產節奏趨緩，疊加強勁的需求預期，將對現貨價格有支撐。預計4月螺紋鋼周度產量峰值在335-340萬噸之間，恐難以向上突破350萬噸。其中，短流程鋼廠增產動力不足，主要原因在于廢鋼原材料成本較高和廢鋼供應偏緊導致企業主動減產、停產。例如東北部分企業因疫情物流受阻、廢鋼原料供應出現問題;其他地區如華南、西南等，部分出現虧損的鋼廠或將繼續選擇不飽和生產，預計短期內電爐用廢需求難有增量。

　　4月中旬前后，當前部分管控較嚴區域或將陸續放寬條件，但仍需警惕資金問題對需求高度的影響。4月地產端難以回暖相對確定，而基建能否在此期間發力，目前來看仍需觀察。據了解，除了十四五規劃的102個項目，地方政府似乎推動基建項目比較以往有所放緩。央行資產負債表顯示，大量財政資金依然滯留在國庫賬戶上。此外，基建項目有別于地產等其他項目，基建項目的周期一般較長，對于投資方，并不急于一時完成。因此，4月下游需求能否真正釋放仍存較大不確定性。短期內現貨價格仍受成本端及樂觀預期支撐，呈現震蕩偏強走勢。后期，若疫情影響能在中旬前后逐漸退出，下游需求補充性放量將支持現貨價格上調。4月螺紋鋼價格*預計從5005元/噸上漲145元至5150元/噸。

　　唐山疫情對鋼廠生產的影響有所減弱，物流受阻所帶來的運輸壓力也有所緩解，熱卷(5271, -4.00,-0.08%)產量將逐步回升。預計4月份熱卷產量從307萬噸/周增至324萬噸/周。由于今年鋼廠受兩會、殘奧會和疫情的影響，產量一直沒有完全釋放。從歷史數據來看，全面復產后，熱卷產量大概為330-340萬噸/周，所以4月熱卷產量仍處于相對較低水平。

　　目前，國內需求端基本維持正常水平，以汽車行業為例，1-2月我國汽車產量同比增長8.87%。據Mysteel調研顯示，2-4月鋼廠汽車鋼訂單同樣有所好轉。目前，市場仍對4月中下旬疫情結束后的需求將會快速恢復充滿信心，在此預期下，熱卷價格將震蕩偏強運行。

　　對熱卷出口帶來國內價格的價格推升作用的持續性保持冷靜。調研顯示從6月開始海外訂單將有所降溫，主要原因有兩點：1.目前我國大型國有鋼廠均有出口控量現象，主要以保障內貿訂單為主。2.海外對熱卷的第一輪采購基本結束，市場認為俄烏戰爭不會持續至6月。一旦在2-3個月內兩國談和，歐盟和英國也將取消對俄羅斯的制裁，那么鋼材供應短缺問題會逐漸緩解，我國出口情況也隨之降溫，對國內熱卷的價格存在抑制作用。

　　我國鋼坯出口持續升溫，有趕超熱卷的趨勢。2021年我國鋼坯全年出口僅3.6萬噸，而據調研顯示，3月中旬至今，我國鋼坯和板坯總出口50-60萬噸。鋼坯出口火熱主要原因有兩點：1.俄烏兩國鋼坯出口量占全球鋼坯出口量的37%，俄烏戰爭導致全球鋼坯出現短缺。2.由于我國出口歐盟的鋼坯沒有反傾銷稅，疊加我國鋼坯出口價格相對較低等原因，海外詢單較多。而對于鋼廠來說，出口鋼坯利潤最高，這導致近期鋼坯出口的高潮。

　　雖然熱卷下游對5200-5300元/噸的價格接受度不高，但在低產量和市場對4月中下旬需求快速恢復的預期下，熱卷價格或將震蕩偏強運行。預計熱卷月度均價*從5190元/噸漲至5250元/噸。

　　原料端，鐵礦(925, 17.50, 1.93%)石復產邏輯接近尾聲，警惕價格沖高回落風險。3月鐵礦石價格快速沖高后窄幅震蕩，截至3月底青島港PB粉現貨價格993元/噸，月累計上漲115元/噸，漲幅13.1%。月初圍繞著冬奧會限產和月中采暖季限產結束，鋼廠復產空間較大的預期，礦價快速拉升至1000元附近，但期間冬殘奧會限產、國內疫情影響生產、俄烏沖突等問題導致了礦價呈現先漲后跌再漲的震蕩走勢。

　　隨著國內疫情逐漸緩解，河北采暖季限產也已結束，鋼廠復產即將迎來最后的沖刺上漲階段。但復產預期兌現后，價格驅動將回歸到需求驅動，在當下資金情況未見好轉，需求難言明顯好轉;同時近期澳洲巴西發運量恢復速度超預期，4月下旬后到港量或有明顯增加，因此預計4月鐵礦石價格或呈現先漲后跌的走勢，現貨價格*在900-1050元/噸區間波動，全月均價預計在980元/噸。

　　雙焦盡管因疫情打亂節奏，但基本面仍然偏強。鋼廠補庫預期仍在，隨著河北等地區運輸逐漸恢復，預計鋼廠將進一步提產。當前無論是鋼廠的焦炭(4028, 62.50, 1.58%)絕對庫存量(707萬噸)還是庫存焦炭可用天數(13.36天)，均處于偏低水平，預計將集中補庫。出口端，預計4月焦炭外貿量將達100萬噸，延續3月的高出口狀態。總體來看，4月焦炭價格將偏強運行為主，但漲幅將受限于鋼廠盈利情況。預計第五輪提漲鋼焦博弈將加劇，但鋼廠焦炭庫存低，預計提漲終將落地，4月焦炭均價*從3630元/噸漲至3850元/噸。

　　疫情雖然對焦煤(3198, -20.50, -0.64%)運輸有一定的負面影響，但鐵水日均235萬噸/日的預期比較確定。然而焦煤供應增量無幾，國產供應基本上是平穩見頂。海運煤進口受國際局勢影響較大，價格優勢缺失也導致難有更多的進口訂單。蒙煤的增量一再受阻，近期288口岸通關車數維持在200車的水平，低于此前市場認為3月底達到300車的預期。即便如蒙方所愿，4月甘其毛都通關量提升至300車以上，對于真正啟動的國內需求而言也是杯水車薪。在需求有所受壓制的情況下，3月焦煤保持著去庫狀態，4月進入傳統生產旺季，焦煤繼續去庫將成大概率事件。因此，4月焦煤供需仍然偏緊。預計低硫主焦煤4月均價*將從3200元/噸上漲至3800元/噸。不過，仍提示當前國內疫情形勢仍然嚴峻，需留意疫情影響范圍擴大導致需求再次下滑的風險。

　　動力煤(806, -1.00, -0.12%)市場現貨價格從3月初的1260元/噸上漲至月中的1700元/噸高點，之后震蕩下行至月底1300元/噸，前后上漲下跌幅度均達400元/噸左右。在中長協保供電廠、市場現貨短缺的因素下，動力煤市場資源偏緊，尤其中高卡煤種結構性短缺，導致動力煤港口庫存低位運行，更易受市場消息及貿易情緒影響。4月1日起已按照《煤炭市場價格監測方案》和《煤炭生產成本調查方案》形成對煤炭領域生產、流通、消費全鏈條進行價量的檢測體系。湖南防腐螺旋管廠家預計，4月政策因素下對煤炭價格將有更有效的監測和引導，對于當前較高的動力煤價格有進一步回落的動力。但目前電廠庫存較低，將在4月進行新一輪補庫，大秦線也將在4月中下旬開始檢修，疊加印尼齋月煤炭生產下降影響，動力煤價格*回落中仍有小幅回彈風險需防范。